La calificación de la familia de empresas de la gran empresa francesa de transporte marítimo CMA CGM se redujo de B1 a B2 en medio del debilitado perfil de liquidez de la empresa, según la agencia de calificación Moody’s.

Además, la calificación de probabilidad de incumplimiento de CMA CGM se fijó en B2-PD desde B1-PD, las calificaciones senior no garantizadas se rebajaron de B3 a Caa1, mientras que la perspectiva cambió de negativa a estable.

«La calificación de hoy refleja que el perfil de liquidez de CMA CGM se ha debilitado considerablemente en los últimos 12 meses como consecuencia de la adquisición de CEVA Logistics AG, aunque Moody’s espera que mejore un poco en 2020», dijo Daniel Harlid, Vicepresidente Adjunto – Analista y analista principal de CMA CGM.

La rebaja de la calificación de CMA CGM es consecuencia de la adquisición de CEVA Logistics, que junto con el gran programa de inversiones y un entorno de mercado difícil, aunque estable, ha ejercido y seguirá ejerciendo presión sobre el perfil de liquidez de la empresa.

Dado el caso base de Moody’s, en el que la generación de flujo de caja libre de la compañía deja un margen muy limitado para la reducción de deuda, Moody’s espera ahora que la deuda ajustada/EBITDA se mantenga por encima de 5 veces y que la cobertura de intereses ajustada de los FFOs se mantenga por debajo de 3 veces durante los próximos 12-18 meses.

Moody’s señala que CMA GCM ha demostrado históricamente «un buen acceso al capital y que existe cierta opcionalidad a la hora de retrasar el capex, lo que mejoraría el perfil de liquidez actual».

Además, Moody’s entiende que la compañía está planeando vender una participación minoritaria en Ceva y vender terminales, lo que mejoraría la liquidez.

Sin embargo, la acción de calificación refleja que la liquidez disponible ha disminuido sustancialmente desde junio de 2018, cuando la empresa tenía 1.600 millones de dólares de efectivo en el balance y 1.200 millones de dólares de RCF no utilizados. Esto contrasta con la posición de liquidez de junio de 2019, que consistía en 1.500 millones de dólares (de los cuales 270 millones de dólares están a nivel del Ceva) y sólo unos 280 millones de dólares en RCF no utilizados.

Dado que Moody’s tiene actualmente una perspectiva estable en el sector del transporte marítimo de contenedores, las expectativas sobre el rendimiento operativo de CMA CGM para los próximos 12-18 meses reflejan un crecimiento de los volúmenes con cifras de un solo dígito bajas, junto con algunas mejoras adicionales en los gastos operativos por TEU (excluyendo los costes de los búnkeres).

Esto se traduce en un margen EBIT ajustado por Moody’s en el rango de 3.5%-4.0% y una deuda ajustada por Moody’s/EBITDA de 5.6x-5.1x. La perspectiva estable se basa también en la venta con éxito de terminales por un importe total de al menos 500 millones de dólares estadounidenses.