Los acreedores de la naviera de Singapur en apuros Pacific International Lines Pte votarán el lunes sobre un acuerdo de reestructuración que implica una inyección de capital de una unidad de Temasek Holdings Pte.

Es un día importante para los inversores que se oponen al plan, como el empresario de Singapur Kuah Ann Thia, un tenedor de bonos no garantizados, el más vulnerable del mundo de los bonos. Él y otros inversores individuales poseen partes del título de 60 millones de dólares (45 millones de dólares) de PIL que vencía en noviembre pero que el naviero no ha devuelto.

Kuah sintió inicialmente alivio el año pasado cuando se enteró de que la unidad de Temasek iba a proporcionar a PIL un paquete de 600 millones de dólares compuesto por deuda y capital. Pero dijo que se preocupó cuando vio el plan de reestructuración de la empresa. Según el llamado plan de arreglo, podrían pasar al menos cinco años antes de que los tenedores de pagarés no garantizados vieran los pagos reales en efectivo, según los materiales de presentación.

En cambio, algunos prestamistas garantizados, como los bancos, podrían recibir pagos por sus créditos siempre que la empresa tuviera suficiente exceso de efectivo. La PIL dijo en mayo del año pasado que recibió una aprobación en principio de la mayoría de sus prestamistas financieros, que constituyen el 97,6% de la deuda total de la empresa, para «una paralización formalizada de las acciones de ejecución» hasta que se acuerde un pacto de reperfilamiento de la deuda.

«Que se nos deje fuera hasta el final no debería ser la forma en que se hacen las cosas», dijo Kuah.

La PIL dijo a Bloomberg News que había sido transparente y estaba abierta a escuchar a los tenedores de billetes. Ha celebrado dos reuniones informales para los bonistas y 16 sesiones de diálogo en grupos pequeños. También ha atendido más de 100 correos electrónicos y llamadas y ha contratado a un abogado para que asesore a los bonistas.

«Creemos que el plan integral de financiación y reestructuración presentado en el esquema de acuerdo representa el mejor camino para todas las partes interesadas», dijo la empresa en un correo electrónico. «PIL ha recibido el apoyo de una mayoría significativa de acreedores para el esquema, y confía en que los umbrales de aprobación requeridos pueden ser alcanzados».

Fundada en 1967, PIL es la mayor línea de contenedores de Singapur. La empresa ha vendido algunos de sus buques y ha retirado los servicios de la ruta comercial transpacífica porque estaba luchando contra años de recesión en el sector del transporte marítimo de contenedores provocada por el exceso de capacidad y la ralentización de la demanda. A pesar de que el sector del transporte marítimo de contenedores se recuperó el año pasado, la empresa tuvo que solicitar protección judicial frente a sus acreedores.

PIL citó la ausencia de financiación o el aumento del coste de los préstamos para el sector del transporte marítimo desde la quiebra de Hanjin Shipping Co. en febrero de 2017, la reducción de los márgenes de beneficio debido al aumento de la competencia en determinadas rutas, el exceso de capacidad en las líneas de contenedores y su «estructura de capital excesivamente apalancada» entre las razones clave que finalmente condujeron a un reajuste de la deuda, según una nota explicativa que envió el 15 de diciembre a todos los acreedores vista por Bloomberg News.

Sentencia judicial
Descontento con el plan de reestructuración, Kuah protestó ante los tribunales de Singapur. Y a principios de enero, un tribunal dictaminó que la empresa clasificara a todos sus acreedores no garantizados en su totalidad como un grupo separado en la votación del lunes, lo que podría darles poder para bloquear el acuerdo. De acuerdo con la legislación de Singapur, al menos la mitad de los inversores que posean más del 75% del valor de cada clase de acreedores presentes en la votación deben aprobar el acuerdo para que éste prospere, a menos que el tribunal decida lo contrario.

Pero bloquear el acuerdo no será fácil: los opositores tendrían que convencer a un número suficiente de tenedores de bonos para que voten en contra, con algunos que podrían estar preocupados de que un rescate cancelado resultara en condiciones aún peores. La naviera ha dicho que la cancelación les llevaría a obtener sólo 2 céntimos por cada dólar en reclamaciones a través de un proceso de liquidación. Y el tribunal podría anular el voto.

Aun así, es una señal de que, con la previsión de que los impagos de las empresas a nivel mundial alcancen su punto álgido en los próximos meses debido a la recesión económica provocada por la pandemia, los inversores particulares podrían ser más reivindicativos a la hora de reclamar su reembolso. En el caso de Singapur, lo que está en juego para estos inversores ya se ha puesto de manifiesto en la difícil situación de más de 34.000 inversores familiares de Hyflux Ltd., que siguen esperando a ver si recuperan algún dinero más de dos años y medio después del inicio de un proceso de reestructuración supervisado por los tribunales.

Según los términos del plan de reestructuración de PIL, cada tenedor de pagarés no garantizados elegirá una de las dos opciones. Sus créditos serán sustituidos por títulos perpetuos sin fecha de vencimiento, y podrían recibir 1 dólar de perps por cada dólar de crédito que no empezaría a pagar en efectivo hasta pasados seis años, o podrían recibir 1 dólar de perps por cada 2 dólares de créditos que empezarían a distribuir en efectivo después de cinco años.

Aparte de los bonistas, la clase de acreedores no garantizados con derecho a voto incluye también a seis prestamistas de instalaciones: SC Lowy; Sumitomo Mitsui Banking Corp.; Chinatrust Commercial Bank Co.; KBC Bank NV; E.SUN Commercial Bank Ltd., Singapore Branch; y United Oversea Bank Ltd. Según la nota explicativa, tienen reclamaciones por un total de casi 124 millones de dólares. (Actualizaciones con antecedentes de la empresa en los párrafos octavo y noveno).